杏彩体育:特锐德2021年解读：急需打破“内卷式的研发”怪圈

　　特锐德（300001）3月7日发布2021年年度报告，全年实现营收94.4亿元，同比增长26.48%；实现净利润1.87亿元，同比下降8.4%。

　　查阅该公司近4年成绩单，营收一直保持稳步增长，2015年至今复合增长率超过10%，但净利润始终徘徊在1.5亿元至2.5之间。

　　特锐德业务主要分为智能制造和充电网两大板块。根据该公司年报和各种公开信息显示，特锐德在上述两个细分领域占有绝对领先地位。

　　智能制造业务产品包括户外箱式电力设备、户内开关柜。特锐德在2021年报中称，公司在该领域实力比较强，目前是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业、中国电力产品技术标准的制定者和参与者。特锐德凭借在户外箱式电力行业领先的市场地位成为工信部第一批制造业单项冠军培育企业，也是国内目前唯一参与了国网第三代智能站标准规范编写的模块化预制舱厂家。

　　智能制造板块2021年实现营收63.35亿元，比去年同期增长16.91%；毛利润13.43亿元，比去年同期增长9.05%。

　　毛利率增速低于营收增速跟相关产品毛利率下滑有关。近年来年报显示，特锐德智能制造板块相关产品和服务的毛利率近年来均在下滑。以箱式变电站为例，2019年毛利率为27.19%，2021年降至21.72%。

　　新能源汽车充电网业务是特锐德近年来表现比较亮眼的业务。特锐德在2021年报引述第三方相关数据称，公司在该领域是绝对老大。根据充电联盟的统计，截至2021年12月31日，公司累计充电量突破110亿度。在公共充电领域，公司运营充电桩25.23万台，其中直流充电桩数量15.15万台，市场份额为32.24%，排名全国第一；公司2021年充电量超42亿度，市场份额为38.34%，排名全国第一。

　　具体经营上，2021年该板块带来31.06亿元营收，比去年同期增长51.85%；毛利润6.85亿元，比去年同期增长52.63%。

　　占有绝对市场领先地位，也没有给公司带来正向收益。特锐德2021年年报显示，经营充电网业务的子公司特来电去年仍然处于亏损状态，全年营业利润为-1353万元，净利润为-5132万元。

　　值得注意的是，该业务板块毛利率也在下滑。2019年毛利率为25.5%，2021年降至22.07%。

　　其实，特锐德一直以来都非常重视研发，近三年来研发费用都在增加，2019年为3.23亿元，2020年3.98亿元，2021年为4.12亿元。截止到2021年12月31日，在全球拥有10大国际领先水平的研发中心，研发和专有技术1200多项，建立了1100多人的行业顶尖的技术研发团队。

　　研发费不少、专利不少、行业地位领先，到了公司实际经营中毛利率却不断下滑，这种“研发含金量”值得打问号。