杏彩体育:从中晟高科2022年的业绩看润滑油和环保两大主业似

　　我们今天再来看一家经营润滑油的上市公司，江苏中晟高科环境股份有限公司（股票简称：中晟高科）成立于1992年，2016年1月在深交所主板上市。中晟高科拥有润滑油业务与环保业务双主业。

　　中晟高科是国内润滑油行业先驱企业和知名生态环境综合服务商，被评为中国润滑油行业十强，润滑油板块主要从事各类润滑油产品的研发、生产和销售，年生产、销售润滑油脂达10万多吨，产品包括变压器油、液压油、内燃机油、齿轮油、金属加工油、特种溶剂等13个类别、200余种规格型号，广泛应用于电力电器、工程机械、工业机械、冶金和交通运输等领域，主要客户包括宝钢、沙钢、攀钢、马钢、萍钢、徐工集团、恒立液压、山河智能、奥克斯、保变电气、钱江电气、瓦克化学和金风科技等。

　　在生态环保业务板块，控股子公司中晟环境以城乡环境、工业环境、土壤环境和环境（风险）评价四大体系，并构建起了包括规划设计、投资开发、装备制造、工程建设和运营管理等为一体的系统解决方案。

　　2022年，对中晟高科来说，可能并不那么顺利，不管是润滑油业务，还是环保业务，两者的营收都出现了下跌，特别是环保业务的下跌幅度还很大。

　　分产品来看，仅有“变压器油”、“溶剂油”和“环境咨询”业务有一定的增长，包括最大的“污水处理设施委托运营业务”在内的大多数的环保和润滑油业务都在下跌，整个经营形势似乎并不太好。

　　中晟高科2022年遭遇了上市以来的首次营收下跌，结束了长达多年的持续增长，2022年跌幅高达30.1%，回到了接近2019年的营收水平。营收的大幅下跌，难以避免地出现了，其有公开数据以来的首次年度亏损。不过，看2023年一季度的情况，似乎中晟高科的营收下跌和盈利的状态有所改善，至少像是稳住了下跌趋势。

　　分季度来看，2022年四个季度的营收都在较大幅度地下跌，2023年一季度，营收同比略有增长的原因，其实是2022年同期的基数已经较低了。净利润方面，除了一季度略有盈利以外，其他各个季度都在亏损，哪怕2022年四季度的营收规模较大，也仍然无法实现盈利，2023年一季度和2022年一季度相比，盈利上并没有太大的差异。

　　中晟高科的毛利率如同坐上了过山车，不管是不是疫情的原因，2020年和2021年毛利率暴涨，毛利额暴增，净利润也有所提升。似乎期间费用等支出增长也不小，因为净利润的增长幅度虽然大，但与毛利额之间的“空间”更大了。

　　但是，2022年毛利率出现了下跌，还没有跌回至2019年那种水平，比当年还要高出4个百分点，应该说，这还不至于要亏损的，而实际情况却已经亏损了。由俭入奢易，由奢入俭难，似乎用在这里挺合适的，这个我们后面说期间费用的时候再说。

　　其净资产收益率与毛利率保持着一定的距离，走势基本一致。仔细看，也仅有2020年和2021年这两年，算是令投资人基本满意的表现，其他年份就只能算马马虎虎了。

　　石化行业，主要就是润滑油业务，毛利率暴跌至几乎为零，环保行业的毛利率也大跌了近10个百分点。但环保行业仍然是相当赚钱的，只是随着很多企业的环保达标，以及产业的转移，似乎环保业务这方面的增长空间已经不太大了。

　　2022年，中晟高科的营收下跌了三成，但期间费用仍然花掉了9000万元，与2021年基本持平，并没有出现下降。或许是他们的管理团队并没有预计到营收要下跌，或许是预计到了他们也不想马上压缩费用，因为期间费用中的主要构成是管理费用，而且还有所增长。

　　2022年和2019年的营收差不多，其期间费用占营收比却高出了近4个百分点，好在毛利率方面还有所优势，这样就导致，其主营业务的盈利能力基本一致，亏损还另有原因。只是，2023年一季度的情况，似乎更加不利了，主营业务的盈利空间已经被压缩得，不到一个百分点了。

　　2022年，其管理费用中近六成是发了薪酬，其他还有“咨询服务费”和“折旧与摊销”等相对较大的支出项目，职工薪酬虽然有所降低，但要想大规模来降低这些项目，难度肯定是较大的。

　　其实亏损的主要原因是资产和信用减值损失都不小，和其他因素相互抵消后，仍然还有4000万左右的净损失，这样才导致了其2022年，最终出现了亏损。

　　从现金流量方面看，经营活动的净现金流还算稳定，固定资产类的投资需求并不大，这方面并不存在明显的问题。

　　其长短期的偿债能力也是相当强的，这并不令人意外，因为其多年持续盈利，并且固定资产类的投资需求并不大。2022年虽然亏损，但减值损失这类不需要马上支付现金，对现金流量的影响不大。

　　其流动资产中65%是“应收票据及应收账款”，似乎除了业务的毛利率下降以外，款也并不那么好收了。最大的流动负债项目是应付账款和两项短期有息负债。

　　应收类业务款项的增长是从2020年开始的，最近两年基本稳定在6亿多的水平，应付类虽然也有明显增长，但显然增长的额度还是要小很多。从其2023年一季度末“合同负债和预收款项”的增长看，似乎业务有所回暖。

　　主要欠款的都是其当地的老“熟人”，前五大欠款客户全部都是以“苏州吴中”打头的单位，不管这些款好不好收，似乎大规模坏账的可能性不是太大。

　　中晟高科有润滑油和环保两大主业，2022年润滑油业务受到了较大影响，营收下跌，毛利暴降；但环保业务还算不错，仅营收下跌，毛利率虽然也在下跌，但下跌后的毛利率也还过得去。